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中国银河证券股份有限公司王婷近期对旗滨集团进行研究并发布了研究报告《浮法触底回升，新兴业务持续释放，公司业绩可期》，本报告对旗滨集团给出买入评级，当前股价为10.0元。

旗滨集团(601636)
事件旗滨集团发布2022年年报及2023年一季报。2022年实现营业收入133.13亿元，同比下降9.42%；归母净利润13.17亿元，同比下降68.95%；扣非后归母净利润11.92亿元，同比下降71.33%。2023年Q1实现营收31.31亿元，同比增长2.21%；归母净利润1.13亿元，同比下降78.34%；扣非后归母净利润1.13亿元，同比下降79.42%。
浮法玻璃价格走弱，原燃料价格高位，22年毛利率显著下降2022年受地产下行、疫情反复等因素影响，浮法玻璃市场需求不足，价格大幅下降，根据卓创资讯数据，2022年中国浮法玻璃均价为1882.20元/吨，同比下降26.97%。虽然浮法玻璃行业景气度下行，但公司全年销量仍保持正增长，体现出公司产品竞争力及企业地位，2022年公司优质浮法玻璃产量、销量为10933/10803万重量箱，同比增加5.29%/3.88%。公司销量虽有增加，但量增难抵价降，浮法玻璃业务营收大幅减少，公司2022年优质浮法玻璃业务营收87.14亿元，同比下降17.69%，浮法玻璃作为主营业务（22年营收占比为65.46%），拉低公司全年业绩。与此同时，全球通胀加剧、地缘冲突推高大宗原燃材料价格高位运行，公司营业成本大幅增加，毛利率显著下降。2022年公司营业成本同比增加42.43%；毛利率21.22%，同比减少29.02个百分点，分产品来看，优质浮法玻璃、节能建筑玻璃、其他功能玻璃的毛利率分别为22.98%/21.22%/10.55%，同比减少31.03/19.79/26.08个百分点。
新兴业务规模持续扩张，高端产品占比提升，公司成长性增强公司在不断夯实主营业务的情况下，持续进行新兴业务的拓展，加快光伏玻璃及配套砂矿项目的建设，加快电子玻璃、药用玻璃规模的扩张，截至2022年底，传统主营业务板块，公司拥有25条优质浮法产线、11条镀膜节能玻璃产线；新兴业务板块，拥有2条光伏玻璃产线、2条高铝电子玻璃产线、2条中硼硅药用玻璃产线。公司新兴业务规模继续扩张，光伏玻璃：目前在建5条产线将陆续释放产能，还有3条光伏玻璃产线正在筹备阶段，产能的释放将为公司带来更多业务增量；电子玻璃：目前在建2条高性能电子玻璃产线将逐步释放，此外，公司拟将其电子玻璃业务分拆至创业板上市，电子玻璃业务将得到更充分发展，厚增公司未来业绩。受益于5G技术渗透率的提升、中硼硅药用玻璃国产替代、光伏产业的快速发展，电子玻璃、药用玻璃、光伏玻璃等新兴业务市场空间、发展前景广阔，有望增强公司成长性，提升市场竞争力。
浮法玻璃底部回升确定，二季度业绩有望改善2023年1、2月因春节假期、气温较冷影响，工地施工受阻，浮法玻璃市场需求较弱，3月份天气回暖，市场逐步启动，需求缓慢恢复，价格小幅回涨，但Q1原燃材料价格居高不下，导致公司业绩大幅下降，公司Q1实现归母净利润1.13亿元，同比下降78.34%，扣非后归母净利润1.13亿元，同比下降79.42%。自3月中旬开始，浮法玻璃市场需求恢复加速，玻璃企业库存连续下降，据卓创资讯数据，截至4月20日浮法玻璃周度企业库存为4446万重量箱，同比减少28.08%，连续7周下降；此外，近期浮法玻璃价格快速上涨，截至4月26日浮法玻璃日度均价为2159.57元/吨，环比增加19.61%，同比增加5.52%，浮法玻璃底部回升趋势确定。预计后续在地产保交楼政策的持续作用下，竣工端加速回暖，浮法玻璃市场需求持续恢复，公司Q2业绩有望改善。
投资建议短期来看，在地产竣工端快速恢复的背景下，预计公司主营业务优质浮法玻璃市场需求将持续增加，价格进一步回升，公司业绩有望改善；中长期来看，公司新兴业务规模逐步扩大，产能逐步释放，为公司业绩带来新的增量，此外，新兴业务所处领域发展前景广阔，将增强公司成长性，未来公司业绩可期。预计公司23-25年归母净利润为23.17/30.12/36.49亿元，同比增长75.99%/29.96%/21.15%，23-25年每股收益为0.86/1.12/1.36元，对应PE为11.83/9.11/7.52倍。维持“推荐”评级。
风险提示需求恢复不及预期的风险；原燃料价格涨幅超预期的风险；行业新增产能超预期的风险；公司新兴业务产能释放不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券孙伟风研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利26.26亿，根据现价换算的预测PE为10.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为14.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，旗滨集团（601636）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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