投资要点

(资料图)

（一）板块回顾：年初至今先扬后抑，基本面处在筑底阶段申万机械设备指数年初至今先扬后抑，涨幅小于沪深300 指数。

年初至今（截止2023 年5 月5 日）申万机械设备指数上涨2.93%，弱于沪深300 指数表现，其中申万机械设备指数于二月初时明显强于沪深300 指数，主要原因为一月份信贷数据较好，疫情放开后基建和地产开工恢复，部分领域前期积压订单迎来集中释放，二级市场对于通用设备/工程机械等领域的复苏预期升温。从后续订单数据来看，制造业企业复苏势头弱于预期，申万机械设备指数于四月下旬起弱于沪深300 指数。子行业来看，轨交设备走势明显强于机械设备与其余二级行业，主要原因为板块中央国企数量较多，受益于中特估行情。

申万机械设备板块2022 与2023Q1 营收/归母净利润均实现稳健增长，基本面正筑底改善。申万机械设备板块2022 年实现总营收18,188.56 亿元，同比增长3.28%；实现归母净利润1,115.16 亿元，同比增长1.23%。其中单四季度实现营收5,336.51 亿元，同比增长6.95%，实现归母净利润211.28 亿元，同比增长126.90%（主要受低基数影响）。申万机械设备板块2023Q1 实现总营收3,934.21 亿元，同比增长3.08%；实现归母净利润250.07 亿元，同比增长3.61%。

子行业来看，专用设备2022 年业绩表现最佳，主因锂电/光伏/能源/半导体设备均有不俗业绩表现，轨交设备2023Q1 业绩表现最佳，主因订单催化+降本增效渐显成效。通用设备/专用设备/轨交设备/ 工程机械/ 自动化设备2022 年分别实现总营收4561.11/4733.80/3952.40/3353.60/1587.65 亿元，同比增速分别为-0.59%/9.28%/17.01%/-15.53%/18.24% ； 分别实现归母净利润277.23/301.48/203.72/203.52/129.22 亿元， 同比增速分别为11.13%/51.71%/7.66%/-39.69%/1.92%。通用设备/专用设备/轨交设备/ 工程机械/ 自动化设备2023Q1 分别实现总营收1023.11/1068.48/670.46/835.61/336.55 亿元，同比增速分别为-3.04%/10.50%/1.49%/1.56%/8.18% ； 分别实现归母净利润61.55/66.01/27.23/65.72/29.55 亿元，同比增速分别为-0.10%/-3.67%/25.87%/4.51%/10.67%。

（一）顺周期主线：通用设备呈弱复苏态势，专用设备关注疫后恢复情况

1、机床：更新周期+数控化率提升为长逻辑，静待需求回暖。2022年我国金属加工机床消费额约为1843.6 亿元，同比减少1.9%。机床行业有一定周期性，上轮周期顶部在2011 年，机床使用寿命8-10 年，2021 年起进入更新周期，数控机床板块同时受益国产化率提升和国产替代，高档数控机床由欧美和日本品牌主导，随国产竞争力提升，进　　口替代持续加快。虽然目前看，经济复苏力度并不强，但是边际向好趋势不会改变，随着需求转好，机床板块订单向好只是时间问题。

2、刀具：机床核心零部件，数控化+国产替代驱动高增长。2021年我国刀具市场总消费规模达477 亿元，同比增长13.3％，2021 年刀具出口规模达到225 亿元，国产刀具竞争实力增强。我们认为刀具作为机床行业核心零部件，将充分受益于机床需求的回暖与数控化率的提升。此外，在刀具消费升级背景下，刀具消费在机床消费中占比有望持续提升。

3、工业自动化：2023 年我国工业机器人产业有望逐步回暖。2022年国内工业机器人产量达44.31 万套，同比减少4.8%。2023 年一季度我国工业机器人产量为103691 套，同比下降3%。其中，3 月份工业机器人产量为43883 套，同比下降5.7%；1-2 月工业机器人产量为62036 套，同比下降19.2%，3 月降幅回落，趋势有所回转。从制造业采购经理指数（PMI）上看，1 月、2 月、3 月分别为50.1、52.6、51.9，皆高于临界点，制造业整体发展趋势良好，2023 年我国工业机器人产业有望逐步回暖。

4、科学仪器：高端通用分析仪器受益顺周期+政策支持+国产替代。高端分析仪器属于典型的“卡脖子”行业，政策支持力度有望持续加大，高端仪器自主可控大势所趋，国产替代有望加快推进。建议重点关注高端分析仪器细分赛道。原先技术壁垒较高，国产份额较小的高端分析仪器细分赛道，如质谱仪、色谱仪、光谱仪、扫描电镜等领域，近年来国产厂商通过持续的研发投入，研制出了部分性能不逊于国外品牌的产品。叠加政策刺激需求，有望催化国产厂商市占率加速提升。

5、激光设备：工艺替代驱动下，市场规模有望保持较快增长。

传统机械加工工艺替代进行时，激光加工渗透率有望持续提升，激光赛道未来几年仍较保持较高景气度，建议关注激光器和激光设备相关上市公司。上游控制系统领域，目前高端市场的进口依赖度较高，以柏楚电子为代表的激光控制系统国产企业通过持续多年的研发投入，逐步得到市场认可，激光控制系统国产化进程有望加快，国产替代空间较大，建议关注激光控制系统细分板块。

6、包装设备和纺服设备：包装设备在疫情后有望迎来需求回暖。

2023Q1 包装设备产量同比有所下滑，需求恢复亦较弱，但趋势向好。

2023Q1 包装设备产量为16.19 万台，同比减少17.16%，其中单三季度生产6.45 万台，同比增长9.6%，趋势向好。纺服设备方面，我们预计2023 年行业经济仍将保持总体低迷态势，处于基本面磨底阶段。

下半年，随着俄乌战争、全球通胀、新冠疫情、货币紧缩等挑战不断趋于缓解，各种积极因素增多，我国缝制机械行业有望先后迎来内外需逐步企稳和回暖。

（二）成长主线：风光锂赛道回调幅度较大，建议关注边际向好的新技术投资机会

1、光伏设备：光伏赛道延续高景气，关注铜电镀、钙钛矿相关设备投资机会。2022 年，全球光伏新增装机预计或将达到 230GW，创历史新高；国内光伏新增装机 87.41GW，同比增加 59.3%。光伏设备板块仍然保持着较高的景气度，但是自2 月起持续回调，部分标的投资价值逐渐显现，建议重点关注铜电镀、钙钛矿产业化进展。

2、锂电设备：锂电设备市场广阔，复合集流体产业化有望加速。

国内锂电市场设备规模持续增长。2022 年我国锂电设备市场规模达到1000 亿元，同比增长70%。GGII 预计在全球动力及储能电池持续扩产带动下，到2025 年锂电生产设备市场规模有望超1500 亿元。此外，某头部基材厂商表示，公司在自产基膜、现货铜价、磁控设备国产化（不超过1800 万/台）、主流水镀线速度和价格（7-10 米速度，1000万/台左右）、良率95%的基础上，可将复合铜箔成本控制在3.5 元/平，与目前主流的6um 电解铜箔持平，经济性逐渐得到验证，产业化有望加速。

3、风电设备： 2022 年风电行业需求较弱，预计2023 年起有望触底反弹。2022 年风电新增装机需求较弱，主因国内风电行业尚处于抢装过渡期，新的平价项目大多仍处于前期开发阶段。根据GWEC 预测，预计全球2026 年风电新增装机量将达到150GW，其中中国新增装机量达到75GW；全球海上风电新增装机量将在2026 年达到32GW，其中中国达到15GW。

4、储能消防：电化学储能发展迅速，储能消防方兴未艾。根据《海西州“十四五”清洁能源发展规划》，电化学储能配置时长为2h。

根据集邦新能源网数据，2021 年储能中标平均价格为14.76 亿元/GWh，考虑到未来降本趋势，每年减少5%成本。当前储能消防占投资总比为1%-3% ， 未来有望达到5%-7% 。综上得到理想状态下2024/2025/2026 储能消防市场规模能够达到28.19/41.12/43.18 亿元， 保守状态下2024/2025/2026 储能消防市场规模能够达到18.00/27.90/29.72 亿元。

5、乡村振兴：政策持续加码，关注农机与文体产业板块。2023年2 月，农业农村部提出“确保全国粮食产量保持在1.3 万亿斤以上”与“确保全国粮食面积稳定在17.7 亿亩以上”的目标。中国农业机械化率与发达国家仍有差距，还存在提升空间。文化和旅游部等六部门印发《关于推动文化产业赋能乡村振兴的意见》，意见重点关注创意设计赋能、演出产业赋能、音乐产业赋能等，乡村文体设施行业迎来发展机会。我们认为农业机械行业、粮仓建设、冷链运输、农村文体设施建设等行业都将受益于乡村振兴战略。

风险提示：

行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，政策变动风险等

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